Evergreen-Fonds im Infrastrukturbereich: Flexibilität mit Einschränkungen – und die wachsende Bedeutung von Secondaries

Einführung

Evergreen-Fonds, offene Privatmarktvehikel ohne festes Enddatum, haben ein rasantes Wachstum erlebt, insbesondere in illiquiden Anlageklassen wie Private Equity und Infrastruktur. Ihre Attraktivität liegt in ihrer strukturellen Flexibilität, dem kontinuierlichen Zugang zu Kapital und der periodischen Liquidität, wodurch sie Investoren anziehen, die ein langfristiges Engagement in illiquiden, ertragsgenerierenden Vermögenswerten suchen.

Diese Flexibilität hat jedoch ihren Preis. Um «das Unmögliche möglich zu machen», müssen Evergreen-Fonds strukturelle Kompromisse eingehen, die zu anhaltenden Herausforderungen in Bezug auf Performance-Verwässerung, Liquiditätsmanagement, Bewertungstransparenz, Governance und Gebührenausrichtung führen. Diese Probleme werden besonders akut in Zeiten von Marktabschwüngen oder in Phasen mit begrenzter Transaktionsaktivität. Im Gegensatz zu geschlossenen Fonds, die von einer vollständigen Kapitalverwendung und einer starken Rechenschaftspflicht der Manager profitieren, müssen Evergreen-Fonds Zuflüsse, Rücknahmen und Bewertungen in Echtzeit ausgleichen, was häufig zu geringeren Renditen, höheren Kosten und verminderter Transparenz führt.

Im Gegensatz zu traditionellen geschlossenen Fonds mit definierten Lebenszyklen (in der Regel 10-12 Jahre) bieten Evergreen-Fonds kontinuierliche Kapitalzuflüsse und -rücknahmen, wodurch sie sich als anpassungsfähigere Alternative positionieren. Mit zunehmender Verbreitung wächst jedoch auch die Skepsis – insbesondere im Vergleich zum bewährten geschlossenen Modell.

Dieser Artikel untersucht die Entwicklung und die strukturellen Grenzen von Evergreen-Infrastrukturfonds und zeigt Bereiche auf, in denen Anleger Vorsicht walten lassen sollten. Er argumentiert außerdem, dass traditionelle geschlossene Fonds, insbesondere solche mit Sekundärstrategien, den Interessen der Anleger besser dienen, indem sie Risiken mindern, Renditen steigern und die Ausrichtung langfristiger Portfolios auf dem privaten Markt verbessern.

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