Les fonds evergreen dans les infrastructures : flexibilité assortie de réserves – et rôle croissant des opérations secondaires

Introduction

Les fonds evergreen, véhicules d'investissement privés à durée indéterminée, ont connu une croissance rapide, en particulier dans les classes d'actifs illiquides telles que le capital-investissement et les infrastructures. Leur attrait réside dans leur flexibilité structurelle, leur accès permanent au capital et leur liquidité périodique, qui attirent les investisseurs à la recherche d'une exposition à long terme à des actifs illiquides générateurs de revenus.

Cependant, cette flexibilité a un coût. Pour « résoudre la quadrature du cercle », les fonds evergreen doivent faire des compromis structurels qui entraînent des défis persistants en matière de dilution des performances, de gestion de la liquidité, de transparence des évaluations, de gouvernance et d'alignement des frais. Ces problèmes deviennent particulièrement aigus lors des ralentissements du marché ou des périodes d'activité limitée. Contrairement aux fonds fermés, qui bénéficient d'un déploiement complet du capital et d'une forte responsabilité des gestionnaires, les fonds permanents doivent équilibrer les entrées, les rachats et les évaluations en temps réel, ce qui se traduit souvent par des rendements plus faibles, des coûts plus élevés et une transparence réduite.

Contrairement aux fonds fermés traditionnels dont le cycle de vie est défini (généralement 10 à 12 ans), les fonds permanents offrent des entrées et des rachats de capital continus, ce qui les positionne comme une alternative plus adaptable. Cependant, à mesure que leur adoption s'accélère, ils font l'objet d'une surveillance accrue, en particulier par rapport au modèle éprouvé des fonds fermés.

Cet article explore l'évolution et les limites structurelles des fonds d'infrastructure à durée indéterminée et met en évidence les domaines dans lesquels les investisseurs doivent faire preuve de prudence. Il soutient également que les fonds fermés traditionnels, en particulier ceux qui poursuivent des stratégies secondaires, servent mieux les intérêts des investisseurs en atténuant les risques, en améliorant le rendement et en renforçant l'alignement des portefeuilles à long terme sur les marchés privés.

Vous trouverez l'article complet (en anglais) ci-dessous en téléchargement.